跨足全方位的順豐已確認上市，除了千億富豪的誕生，還有什麼？

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王衛食言了。 快遞江湖，若順豐稱第二，怕無人敢稱第一。 創立23年，順豐少有依靠外界，多是自食其力，邁過資金難關。但面臨利潤微薄、前有勁敵，後有新秀，行業之火燃燒至資本市場的江湖之爭，順豐也逃不過資本的魔力，向資本市場“折腰”。 繼申通、圓通分別借殼艾迪西、大楊創世，曲線搶占A股市場席位後，堅持不圈錢的順豐，也按耐不住 ​​，宣布擁抱資本市場。2月18日，順豐發布的上市輔導公告稱，順豐控股（集團）股份有限公司擬在國內證券市場首次公開發行股票並上市，目前正接受上市輔導。  

而行業對此翹首以待，王衛與順豐的“身價”無疑將水漲船高。行業估計，順豐估值或達千億元級別，而持股約達75%的王衛，恐將超過李彥宏、許家印等知名富豪，入列中國千億富豪榜之列。 但是就在5年前，王衛還曾信誓旦旦，不上市。彼時，王衛為何能夠如此自信？順豐又為何少有引入外部投資？ ◆ ◆ ◆靠自己養大自己，不容易 2011年談及是否上市時，王衛的原話是， “上市的好處無非是圈錢，獲得發展企業所需的資金。順豐也缺錢，但是順豐不能為了錢而上市。

上市後，企業就變成一個賺錢的機器，每天股價的變動都牽動著企業的神經，對企業管理層的管理是不利的。我做企業，是想讓企業長期地發展，讓一批人得到有尊嚴的生活。上市的話，環境將不一樣了，你要為股民負責，你要保證股票不斷上漲，利潤將成為企業存在的唯一目的。這樣，企業將變得很浮躁，和當今社會一樣的浮躁。” 順豐成立於1993年，如今已是家喻戶曉，備受用戶信賴的快遞領軍企業。

截至目前，順豐已擁有近34萬名員工，1.6萬台運輸車輛、19架自有全貨機及遍布中國內地，以及12260多個營業網點。2014年順豐營業額達到406億元,市場佔有率已超20%。 在2002年之前，順豐嚴格地把旗下所有業務控制在華南範圍以內。2004年底，順豐才設立市場部門，進入快速發展期。兩年後，順豐的速遞服務網絡已經覆蓋國內20多個省及直轄市，101個地級市。除了 ​​自身盈利所提供的資金支持，銀行借貸成為其主要的資金來源之一。港媒曾報導，伴隨著順豐版圖的持續擴張，自2004年起，王衛先後9次將物業或商展抵押給銀行，以此獲得現金到國內開設網點。

2005年更是將整間公司按揭給中銀，只為了獲取420萬元的金額，待獲得利潤後再將物業贖回。 搭乘互聯網之風，快遞行業在我國迅猛發展，成為值得投資的價值窪地。2004年順豐的銷售額達到13億元；2010年，銷售額已經達到120億元，年平均增長率50%，利潤率30%；2013年，順豐年淨利潤約12億人民幣；2014年營業額超過400億元。事實上，國內外商界、投資界早就對順豐“虎視眈眈”。坊間早就有傳聞，早在2004年，國際巨頭聯邦快遞曾希望以40-50億元的價格收購順豐，但是被王衛拒絕了。順豐更是被諸多PE、VC的“追求”。

在《創業家》2011年發表的《尋找順豐創始人王衛：低調到神秘的快遞巨頭》一文中曾有這樣的描述： 一位諮詢公司的董事長甚至透露說，包括花旗銀行在內的很多美國投資商曾經找到他，希望他能夠撮合注資順豐的交易，一旦成交，將付給他1000萬美元的佣金。 順豐官方微博曾於2012年9月公開承認，“一直以來都有資本找順豐洽談，但順豐並未與任何資本簽訂任何協議。” 自1993年至2013年，二十年之間，順豐的崛起與發展，資金源自於自身的盈利和銀行借貸，因此業內有這樣一句話“順豐不差錢。”

事實上，這也和王衛的經營策略有關。順豐走的是輕資產路線，而其所掙得錢均投入信息系統、運轉設備和服務中心。 但公司的經營自2013年開始有了明顯變化，這家快遞公司開始向重資產轉型。2013年三大戰略投資機構進駐順豐，一時成為媒體、行業炒作的焦點。當時，順豐出讓25%的股權給元禾控股、招商局集團和中信資本，此三大投資機構按照25倍的市盈率，共出資80億元。 彼時，順豐引入三大投資者的原因是，企業需要快速擴張。

“過去中轉場多是我們租來的，”順豐副總裁王立順在2013年8月接受《中國經營報》採訪時坦言，土地集約化的要求令順豐的租金成本越來越高，而自購卻需要大量的資金，“對於這些重資產的掌握，有錢就能發展得快一點，沒錢就要落後了。”除了用於購置土地擴張中轉場和航空樞紐，融資還將用於採購自動化系統和自動化設備。事實上，2013年所投的80億元用來繼續鞏固並拓展順豐核心資源，如信息系統、中轉環節（場地、設備、車輛和運力）、航空樞紐、電商、物流倉儲設施等。 值得一提的是，王衛之所以選擇上述三大投資商，是因為他一度強調說：“他們不逼著我上市。

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”按照王立順的解釋，是基於雙方對業務的理解、未來發展的理念和戰略方面的共識，以及是否有助於順豐充分發揮在服務、管理、渠道、研發等綜合佈局的優勢。可以看出，對於順豐，三大投資商是基於業務合作的戰略性投資。 ◆ ◆ ◆  一個人，一個企業， 怎麼可能和資本、行業對抗？ 勞動密集、技術密集和資金密集，中國快遞行業的三大特質愈加凸顯。前兩大行業特質正在逼迫王衛收回當初不上市的誓言。 比如，誰又是順豐的核心資產，就是一個一個的快遞員，順豐有34萬名員工。但快遞件均收入正逐年下滑，人工成本正在增加，據了解順豐快遞員的收入又居於行業領先水平。

從2005年快遞件均收入已從27.7元/件降至2015年的13元左右，中金公司數據顯示，行業毛利率已從2007年約30%的水平下滑至目前5%~10%的水平。無法否認，快遞行業的暴利時代已漸漸遠去，儘管與其他快遞巨頭有所不同，順豐走的是商務和中高端路線，並在其他快遞公司紛紛降價的同時，提價，也不能遏止這一浪潮的襲來。2014年，王衛公開說： “有人問我，在公司轉型過程中遇到的最大難題是什麼？其實在我看來，是在目前公司利潤稀薄的情況下，如何才能在降低前線員工勞動強度的同時又能夠保證其收入甚至提高收入的問題。” 與此同時，對於順豐來說，新巨頭的加入、老勇士的奮勇前行，新秀的不斷崛起，都讓著一快遞這一“江湖”暗藏殺機。

先看大型電子商務企業的搶食。阿里巴巴、京東、蘇寧雲商等，正通過自建物流體系的方式降低對第三方物流企業的依賴。阿里巴巴集團已經在電商物流上以多種方式嘗試，比如在2010年初入股星辰急便等快遞企業。2011年初，其又正式推出“物流寶”，通過接入第三方快遞、倉儲的信息，為賣家提供入庫、發貨、上門攬件等方面的信息調配服務。2013年5月推出菜鳥網絡科技有限公司。騰訊也不甘示弱，2015年10月27日，騰訊投資的物流互聯網公司匯通天下正式開啟線下戰略落地的部署，互聯網+物流車隊+金融+高速路平台”的新生態正式落地。 與此同時，其他物流公司也進行“比學赶超”。2015年9月，圓通與美國波音公司簽訂協議，買下15架飛機，自此成為繼順豐、中國郵政EMS之後國內第三家擁有自有飛機的快遞公司。鐘鼎創投的投資經理湯濤專注於物流、快遞的投資。

他對36氪說：“儘管順豐與其他物流公司走的是差異化競爭，但業務總交叉，順豐面臨愈加激烈的競爭是不可迴避的趨勢。” 還有諸多後期之秀。湯濤告訴36氪，自己從事這一領域的投資已有六、七年的時間。期間已投資五、六個項目，每個項目投資約為幾千萬，其總投資額已有幾億元，而整個鐘鼎創投投資的項目已有二十多個。湯濤說，伴隨著電商的興起，物流行業，尤其是快遞行業越來越熱，投資界非常看好這一領域。  更為重要的是，整個快遞行業已經把火燒到了資本市場。此前，中國郵政速遞（EMS）以及韻達快遞幾年前曾經試圖衝擊上市，不過最後未果。 現在，為搶占資本市場的先機，諸多快遞公司採用借殼、赴美上市登錄資本市場。

與靜待國內A股IPO來說，顯然前兩種方式耗時更少。 2015年12月1日，申通快遞100%股權擬作價169億元借殼艾迪西上市，估值溢價達到7.5倍，成為國內民營快遞第一股。 2016年1月16日，此前欲獨立IPO的圓通按耐不住 ​​，借殼大楊創世，登錄A股。 近日，又傳出，中通快遞正計劃在美進行IPO，融資金額為10億-20億美元。 2015年9月，全峰副總裁劉偉公開透露，全峰將在2016年掛牌，但是不在主板市場努力，而是轉向新三板，興業證券正在代為籌備相關工作。

 當前國內資本市場對物流行業頗為歡迎，伴隨著快遞公司規模和營收的發展，其估值也逐年走高。 儘管順豐所走的道路是商務和高端路線，但這位一度走在行業前列的老總，面對行業態勢和自身企業所面臨的發展與轉型，也不得不嚥下自己曾經的豪言壯語，主動擁抱中國資本市場。 ◆ ◆ ◆  順豐值千億？！ 2013年的時候，三家戰略投資者給順豐的估值是300億元。3家機構是以約25倍的市盈率來對順豐投資80億元。現在順豐到底值多少錢？在中國快遞物流諮詢網首席顧問徐勇和投資經理湯濤的眼中，順豐估值能達到千億規模。

徐勇告訴36氪：“這取決於順豐的營收、盈利、企業規模以及公司的品牌。” 而早在2011年，當時有投資人稱，“順豐如果上市的話，市值應該在150億人民幣左右。這還不算溢價的部分。如果算上溢價部分，這個數字就還要再乘以8。” 這意味著，2011年順豐速運的估值在1200億的話，那麼考慮到在過去五年中中國速遞行業均以40%以上的速度成長，那麼順豐速運的估值或達2000億。如果按照速豐速運2000億的估值，則王衛身家達1500億左右；若按照1200億的最低估值，也達到894億元。首創證券研究部總經理王劍輝告訴36氪，市場對如同順豐這樣的公司尤為看好，未來還能有30%的增長率。

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順豐處於行業領頭羊地位，營業收入和利潤位列前茅；相比於其他加盟模式，順豐的直營模式，使得總部對網絡有強有力的控制；與此同時，該企業股權結構清晰明朗，僅引入了3家戰略投資者；債務債務關係簡單。這一切都將使順豐成為資本市場投資的首選。 受制於上市規則的約束，首次IPO，順豐的市盈率可在20倍左右，因為市盈率一旦達到20至25倍，必須做出合理解釋，但誰又能解釋的清呢？王劍輝說，但是一旦上市後，順豐的受歡迎度將取決於資本市場對它的認可度。 而順豐將會使得哪些業務上市呢？這要從王衛2014年的一席話談起。

 2014年王衛在回首過去一年的業務發展時說，“靠出賣勞力搬貨不是順豐的終極宿命”他一直認為，靠出賣勞力搬貨不是順豐的終極宿命，接下來順豐的賺錢模式要從手腳過渡到嘴巴，從體力轉向腦力。  現在，徐勇看來，經過多年發展，順豐已將自己從標準化的快遞服務商轉型為綜合物流服務商，並朝著這一定位繼續完善自身。 跨境電商成為順豐的一大重點業務。2015年1月，順豐正式上線跨境電商網站“順豐海淘”，後改名為“豐趣海淘”，這是除順豐優選之外的第二個電商網站。2015年7月，順豐又宣布將建立20個全球倉庫，覆蓋4個主要目標市場，包括北美、歐洲、俄羅斯和澳大利亞。

2015年末全球專業零售諮詢機構Kantar Retail公司發布了“2015年中國電商力量排行榜”，上線於2012年的順豐優選在綜合排名中位列第九，成為榜單中最年輕的電商企業。 金融支付也成為順豐又一探索。2015年4月末，順豐聯手中信銀行跨界合作，推出共有品牌的“中信順手付”支付賬戶、App和中信順手聯名卡等多項服務，試圖打通電商鏈條上的支付環節，可能今後要為上游商家提供供應鏈金融服務，為消費者提供個人零售金融服務，包括信用支付和小額貸款等產品。 無人機也成為其新的嘗試。2015年10月，成立不久的深圳智航無人機有限公司對外宣布獲得首輪融資，融資來自順豐集團和北極光創投。

此前，順豐曾和廣州極飛科技合作試水無人機送快遞。 跨境電商、金融支付、無人機等多方位、多領域的嘗試。在徐勇看來，“萬變不離其宗”。這些業務都只是配套設施、公司產品線的完善，是為順豐核心業務—快遞服務的。比如金融支付是為了解決資金流的問題；無人機是為了解決偏遠山區的業務配送。 徐勇說，如果上市，可能是分拆上市，順豐速運的盈利能力最強，該板塊也被業界認為極有可能被公司單獨拿出來上市。其他版塊還需“養一養”。

但也有不同意見，資本市場最喜歡聽充滿想像的故事。“無論是跨境電商、還是金融支付，這些領域想像空間巨大，與順豐速運一起打包上市，也極有可能。”湯濤告訴36氪。 投資人士指出，從接受輔導到上市，這一過程或是需要2到3年的時間。徐勇說，市場對物流行業持續看好，2017年左右，正是快遞公司上市的好時機。 延伸閱讀：不差錢的順豐，為何也搶著上市了？ 來源：虎嗅網文/嘎嘣脆脆TechWeb 一直以來，作為民營快遞老大，順豐給外界的印像是：“不差錢、不上市。” 順豐多日前一則承認正籌備A股上市的公告被市場多方正式曝光。 

《深圳商報》上一則落款為順豐母公司的公告顯示：順豐控股（集團）股份有限公司擬在國內證券市場首次公開發行股票並上市，目前正在接受中信證券股份 ​​有限公司、招商證券股份 ​​有限公司、華泰聯合證券有限責任公司的輔導。 該公告稱，根據中國證券監督管理委員會有關要求，為提高股票發行上市透明度，防範化解證券市場風險，保護投資者合法權益，順豐願接受社會各界和公眾的輿論監督。 公告落款時間為2016年2月18日，在《深圳商報》電子版刊登時間為2月20日，但直到現在才廣泛進入媒體視野。

 順豐藉此成為又一家公開承認籌備在國內上市的快遞公司，此前申通借殼A股公司艾迪西的方案已經公佈，圓通借殼大楊創世的初步意向也已出爐，德邦物流也在上海證券交易所公開提交IPO申請，中通快遞近日被曝出籌劃在國外上市的傳聞，全峰快遞2015年曾公開表示計劃2016年在新三板掛牌，宅急送也公開表示過自身上市計劃。順豐官網信息顯示，順豐速運成立於1993年，截至2015年7月，順豐已擁有近34萬名員工，1.6萬台運輸車輛，19架自有全貨機及遍布中國內地、海外的12260多個營業網點。

 公開資料顯示，順豐不再單純專注物流，其目前擁有速運事業群、商業事業群、供應鏈事業群、倉配物流事業群、金融服務事業群、順豐國際事業群等事業群。 此次打包上市的資產包括哪些目前還未知。 ▍堅持不上市的順豐 在圓通、申通、中通紛紛加快上市步伐的背景下，順豐確認啟動A股上市並不意外，並且此前便有跡可循。 去年，順豐挖來原摩根士丹利亞太區投資銀行部副主席之一的梁翔擔任集團副總裁，被認為是上市計劃已啟動加快。梁翔此前曾主導和參與過多家內地房地產公司在香港的上市項目，在操盤上市方面有比較豐富的經驗。

 再往前推2年，2013年順豐首次公開融資，元禾控股、招商局集團、中信資本、古玉資本共同投資順豐約25%的股份，投資金額80億元人民幣。順豐首度融資引發業內揣測，公司可能是在為上市鋪路。甚至有分析認為，由於國內IPO還不知何時重啟，且排隊企業太多，歐美市場對順豐模式的接受程度又比較低，順豐屆時選擇香港上市的可能性較大。 雖然屢屢傳出將登陸資本市場，不過順豐官方對於上市一直持有否認態度。 “上市的好處無非是圈錢，獲得發展企業所需的資金。順豐也缺錢，但是順豐不能為了錢而上市。上市後，企業就變成一個賺錢的機器，每天股價的變動都牽動著企業的神經，對企業管理層的管理是不利的。

”2011年，順豐創始人王衛罕見接受采訪，在談及上市時態度明確。在王衛看來，一旦上市，就要信息披露，這樣將不利於製定戰略計劃，作為一家正在快速成長的企業，更加有需要保護好自己的商業秘密。 此後，順豐高管公開露面，對於上市問題基本上都延續了王衛的否認態度，包括13年的那次首次融資，當時順豐副總裁王立順強調，順豐開放股權意在核心業務發展方面“再提速”，目前沒有上市計劃，這與其他快遞行業力圖在資本市場上的跑馬圈地截然不同。而三家新股東對於上市沒有要求，其與順豐簽署的協議中，也沒有關於上市的相關條款。

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 ▍為何又要上市了？ 除了 ​​順豐之外，中通計劃赴美IPO，時間擬定於2016年底或2017年初，擬融資10億至20億美元，如果一切順利，這將是阿里巴巴之後第二大的中企赴美IPO。去年底申通快遞、圓通快遞都發布了借殼上市計劃。而處在國內快遞業第二梯隊的全峰快遞則選擇在新三板上市，德邦物流在上海證券交易所公開提交IPO申請，宅急送也公開表示過自身上市計劃。 目前快遞行業的競爭已經由價格蔓延到了資本層面，需要資本推動企業的未來發展，因此各 ​​家爭先上市已是趨勢。

此前有媒體曾撰文論述了快遞行業集體衝刺上市熱潮的原因：利潤率下降、收入增速放緩，快遞公司需要在產能過剩之前把握時機，獲取更高估值。順豐也面臨這些問題，在此不再贅述，除此之外，順豐上市或者還在於轉型的資本壓力，以及資本方的需求。 順豐已經不是一家簡單的物流公司。其內部將原有業務板塊劃分為六大業務事業群進行獨立運營：速運事業群、商業事業群、供應鏈事業群、倉配物流事業群、金融服務事業群、順豐國際事業群。 業務涉及到速遞、生鮮電商、跨境電商、金融支付、無人機等。

比如，去年1月，順豐正式上線跨境電商網站“順豐海淘”，後改名為“豐趣海淘”，這是除順豐優選之外的第二個電商網站。5月，聯手中信銀行跨界合作，推出共有品牌的“中信順手付”試圖打通電商鏈條上的支付環節，並為上游商家提供供應鏈金融服務，為消費者提供個人零售金融服務。10月，投資入股深圳智航無人機。 順豐的路子越來越廣，三年前的80億融資難以維持如此巨大的盤子。

界面援引物流專家趙小敏的觀點，“加快IPO進程主要是因為國有資本介入後對於投資回報率有一定的要求，現在集團多樣化經營對於資金也有一定的要求。” 投資者最關心的是順豐估值能到多少。截至目前，順豐並未公佈其財務數據，也沒有對外披露過估值。若按3年前的那次80億持股25%的融資來算，順豐在2013年的估值超過300億。而早在2011年，當時有投資人稱，“順豐如果上市的話，市值應該在150億人民幣左右。這還不算溢價的部分。如果算上溢價部分，這個數字就還要再乘以8。”


 

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【101創業大小事／整理報導】

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