任澤平:指望刺激房地產實現經濟復甦將不切實際
(圖/取自網路)
事件:2月2日,央行、銀監會調整個人住房貸款政策,在不實施“限購”措施的城市,首套房貸原則上最低首付款比例為25%,各地可向下浮動5個百分點;二套房最低首付款比例調整為不低於30%。據報導,近日央行召開會議,五大行參會,會上著重了解了委外情況以及槓桿情況。
點評:
1)核心觀點:首付政策放鬆意在去庫存穩經濟適度擴大總需求,以配合供給側改革為主,而非過度刺激。按照慣例,吹風會後央行會採取措施,控制委外和結構化產品槓桿比例。短期看,可能會引起市場波動;中期,控制委外會加大銀行自己配置利率債的規模;長期有利於防範流動性風險和降低系統性風險。短期利率下行難度加大,貨政以配合供給側改革為主。
2)首付政策放鬆意在去庫存穩經濟,適度擴大總需求,實際效果待觀察。 1月26日,習近平總書記在中央財經領導小組第十二次會議上提出,在供給側結構性改革的同時要適度擴大總需求。房地產是周期之母,2014年我國房地產長周期拐點出現,幾乎與此同時,經濟下行壓力不斷加大。目前房地產預期較為悲觀,本次首付政策放鬆,意在適度擴大總需求並提振市場信心。但需要注意的是,由於人口結構發生變化,房地產高投資時代已經永遠地落幕,指望刺激房地產實現經濟復甦將是不切實際的。
(圖/取自網路)
3)為改革贏得時間,適度擴大總需求以配合供給側改革為主。供給側改革長期內有助於經濟形成可持續增長動力,但短期內會帶來“陣痛”。在增速換擋期,為平滑經濟起見,供給側和需求側應同時抓,但應分清主次,以供給側改革為主,適度擴大總需求應定位於配合供給側改革,堅決避免過度刺激,以免造成經濟結構更大扭曲。
4)吹風會信號明確,債市去槓桿。市場近期銀行對理財、自營資金的委託管理業務高度關注,由於實操過程中委外業務槓桿和信用風險偏好常被放大,因而潛藏巨大風險,據報導,央行會上專門了解委外情況,釋放的信號十分明顯。此外,近期央行對槓桿型債券產品前期調研完畢,銀監體系降低產品槓桿、釋放市場風險的信號也都出來了。從所有的信息判斷,春節後委外規模和股債結構化產品槓桿比例的限制可能會越來越嚴。短期看,可能會引起市場波動;中期,控制委外會加大銀行自己配置利率債的規模;長期有利於防範流動性風險和降低系統性風險。
5)短期內,利率下行難度加大,貨政以配合供給側改革為主,並兼顧匯率。目前,市場預期利率不斷下行,但11月6日央行《貨幣政策執行報告》已強調“繼續實施穩健的貨幣政策”和“不能過度放水、妨礙市場的有效出清”。報導稱,央行會上更是明確點出市場預期利率不斷下行可能是有問題的。種種跡象表明央行並不支持貨幣政策持續寬鬆。目前來看,新一屆中央領導集體展現了推動改革的勇氣和決心,貨政以配合供給側改革為主。另外,在穩匯率的情況下,降息的難度也越來越大。
資訊來源:看商界
【101創業大小事/整理報導】
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