Q3大陸GDP同比增長7.8%　經濟仍存三大隱憂！

大陸國家統計局資料顯示，大陸第三季(Q3)度GDP同比增長7.8%，環比增長2.2%。初步核算，前三季度大陸國內生產總值386762億元(以人民幣計價，以下同)，按可比價格計算，同比增長7.7%。其中，一季度增長7.7%，二季度增長7 .5%，三季度增長7.8%。分產業看，第一產業增加值35669億元，同比增長3.4%；第二產業增加值175118億元，增長7.8%；第三產業增加值175975億元，增長8.4%。

根據經濟參考報報導，很多業內專家對此興奮不已。他們預計四季度GDP將繼續往上走，全年GDP有望接近8%左右的水平。但筆者認為，短期GDP的漲跌不等同於經濟的好壞，看大陸經濟要看長周期性。更何況現在學界對GDP的認識方面也有了較大改進，更注重於質量上的提升而非數量增長。不過從這次GDP資料來看，民間投資增長23.3%，是一個比較不錯的表現。

很多人認為，現在大陸經濟趨穩，在7.5到8之間運行是一個比較不錯的結果。筆者認為，盡管目前GDP增長回暖，但其可持續性還是令人生疑，當前大陸經濟仍然面臨三大隱憂。

首先，經濟結構調整依然步履維艱。目前，投資對大陸GDP的貢獻率在45%左右，過去幾年甚至高達過60%，而消費只占GDP的35%，僅為美國的一半。盡管高投資確實帶來過高增長，但亞洲其他國家，比如日本和南韓，還有德國的經歷，以及大陸GDP減速增長的事實也在說明如此高水平的投資帶動是不可持續的。

所以從表面上看，第三季度大陸GDP的回暖令人鼓舞。但是細究之下，這樣的經濟增速仍然是依賴於投資，而非消費來拉動，這不僅說明大陸國內消費引擎對經濟的拉動依然疲弱，更寓意大陸經濟的『調結構』還遠未完成，透過政府投資、房地產投資來拉動經濟的舊增長模式還是沒有發生實質性改變。在這種情況下，妄言大陸經濟已經走出困境還為時過早。

再者，大陸經濟的系統性警報並未解除。中央目前正在逐步推進去產能過剩化進程，這會使一大批國有企業關停並轉，更會使一些民營企業優勝劣汰，在短時期內給大陸經濟帶來的影響不容小覷。此外，我們還需面對地方政府龐大的債務如何平穩解決，處於監管之外的影子銀行的系統性風險如何控制，巨大的房地產泡沫如何化解等問題，這些都是處於結構調整過程中必須面對的問題。

以上的系統性風險哪怕爆發一個都會對大陸經濟造成衝擊，怎樣將這些定時炸彈的引信去除，則是擺在決策層面前的棘手難題。當然，產能過剩、影子銀行、房地產泡沫、地方政府債務問題都可以往後拖，但是拖不能解決問題，只會加重系統性風險的爆發強度。

最後，大陸經濟滯漲魅影揮之不去。大陸第三季度GDP同比增長7.8%，但同樣我們也要看到9月CPI的漲幅超過警戒線，達到了3.1%，創下了7個月以來的新高。這不僅讓人預計接下去央行的貨幣政策可能會收緊，而且我們還發現，大陸GDP上漲始終逃不出CPI跟著漲的魔咒。當然CPI增長對於GDP增長有一定的滯後性，如果第四季度GDP出現回落，而CPI仍按著慣性繼續上漲，這就會造成滯漲的可能性正在發生。我們從9月PPI復甦緩慢的情況看出，第四季度通脹繼續抬頭，經濟回落的可能性正在加大。
 

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